Di seluruh dunia, pemerintah semakin mempertimbangkan Bitcoin (BTC) sebagai aset cadangan.
Pada perintah eksekutif tanggal 6 Maret, Presiden AS Donald Trump menetapkan cadangan Bitcoin "emas digital", yang akan dikapitalisasi dengan BTC yang disita oleh penegak hukum federal.
Dengan pasokan BTC yang dibatasi pada 21 juta koin, pemerintah ingin Amerika Serikat mengamankan keuntungan sebagai pelopor pemegang utama penyimpan nilai yang sedang berkembang. Namun karena BTC yang disita saja tidak mungkin dapat mencapai skala yang diinginkan, AS juga dapat membelinya di pasar terbuka.
AS juga tidak sendirian. Di seluruh dunia, pemerintah semakin mempertimbangkan BTC sebagai aset cadangan. Di Brasil, Anggota Kongres Eros Biondini telah mengajukan proposal untuk mewajibkan bank sentral mengakumulasi BTC hingga mencapai 5% dari cadangan negara.
Sementara itu, Bhutan telah menjadi salah satu pemegang BTC terbesar di dunia, dengan Gelephu Mindfulness City yang memegang mata uang kripto tersebut sebagai cadangan strategis.
Presiden El Salvador, Nayib Bukele, terus membeli BTC sebagai cadangan strategis, dan legislator di Hong Kong telah mengajukan proposal untuk menambahkan BTC ke cadangan resmi negara-kota tersebut.
China dikabarkan tengah membangun cadangan BTC secara diam-diam. Dan inisiatif populer Swiss baru-baru ini bertujuan untuk mengharuskan Bank Nasional Swiss (SNB) untuk memasukkan BTC dalam kepemilikannya, meskipun Presiden SNB Martin Schlegel menolak gagasan tersebut, dengan alasan kekhawatiran tentang volatilitas, likuiditas, dan keamanan mata uang kripto tersebut.
Namun, keputusan pemerintah AS untuk bergabung dengan partai diversifikasi cadangan menimbulkan keraguan serius tentang masa depan hegemoni mata uangnya sendiri. Jika lebih banyak negara atau lembaga memutuskan untuk menyimpan BTC alih-alih dolar, permintaan global untuk cadangan dolar dapat menurun dalam jangka panjang.
Melegitimasi penyimpanan nilai saingan dapat mengguncang kepercayaan terhadap dolar, mengikis status mata uang cadangan global Amerika dan keuntungan yang diberikannya. Tanpa permintaan internasional yang kuat terhadap dolar, AS pada akhirnya dapat kehilangan "hak istimewa yang sangat tinggi" untuk mencetak dan meminjam dengan suku bunga rendah.
Selain kebijakan BTC, pemerintahan Trump juga secara mendasar merombak kebijakan perdagangan AS. Pemerintah telah mengenakan tarif sebesar 25% pada impor Kanada dan Meksiko; menaikkan tarif pada barang-barang Tiongkok (yang menyebabkan total tarif rata-rata AS terhadap negara tersebut menjadi 39%); dan mengancam tindakan serupa terhadap pertanian Eropa.
Karena Kanada dan Meksiko sangat bergantung pada perdagangan dengan AS, tarif mengurangi ekspor dan arus masuk dolar, sehingga melemahkan mata uang mereka. Sebaliknya, basis ekspor Tiongkok yang lebih beragam dan rezim mata uang yang terkendali memungkinkannya untuk mengurangi dampak tarif AS dan mendukung renminbi. Selain itu, karena AS sangat bergantung pada input antara dari Tiongkok, tarif akan menaikkan biaya produksi AS, menaikkan harga konsumen dan inflasi, serta mengikis daya tarik dolar.
Selain mengurangi permintaan barang-barang AS dan dolar untuk membelinya, kebijakan Trump telah menimbulkan ketidakpastian dan dengan demikian mengurangi kepercayaan pada pasar AS. Ancamannya telah mendorong Uni Eropa untuk mempertimbangkan diversifikasi mata uang yang lebih besar, dan mencari pasar alternatif. Dengan lebih sedikit investor yang memilih untuk memegang aset berdenominasi dolar, dolar mulai melemah.
Dapatkah AS benar-benar mengadopsi BTC sebagai cadangan strategis dan menjalankan kebijakan perdagangan tersebut tanpa membahayakan posisi global dolar?
Negara-negara umumnya memegang beberapa aset cadangan -- euro, yen, pound sterling, atau emas -- selain dolar. Namun, struktur BTC yang unik dan terdesentralisasi serta pasokannya yang terbatas membedakannya dari kepemilikan tradisional ini. Dengan mendukungnya secara resmi, AS secara tidak sengaja dapat mempercepat peralihan global dari cadangan dolar.
Trump dan timnya tampaknya bertaruh bahwa kekuatan lain akan muncul, karena ketergantungan asing yang sangat besar pada ekonomi AS. Asumsinya adalah bahwa produsen asing akan menerima harga yang lebih rendah agar tetap kompetitif, atau bahwa mata uang asing akan terdepresiasi untuk mengimbangi dampak tarif AS, mengalihkan beban kepada orang asing daripada konsumen dan produsen Amerika.
Demikianlah pemikiran di balik apa yang disebut "Mar-a-Lago Accord": strategi pemerintahan Trump untuk memanfaatkan tarif hukuman guna melemahkan dolar, mengurangi biaya pinjaman AS, dan meningkatkan manufaktur -- sembari mempertahankan dominasi dolar secara global.
Tidak seperti Plaza Accord atau Louvre Accord, di mana negara-negara ekonomi utama sepakat untuk mengoordinasikan nilai tukar, AS memaksa mitra dagang utamanya dan bank sentral asing untuk melemahkan mata uang mereka terhadap dolar, yang pada akhirnya menguntungkan kepentingan ekonomi AS. Namun, jika mitra ekonomi ini menolak untuk bekerja sama, rencana tersebut dapat gagal, dan semua tujuan kesepakatan tersebut dapat tergelincir.
Sebagian besar strategi ini berasal dari makalah November 2024 oleh ketua Dewan Penasihat Ekonomi Trump, Stephen Miran, yang mengusulkan agar AS memberlakukan tarif secara terukur sehingga dapat mengumpulkan pendapatan dari bea masuk tanpa memicu harga yang sangat tinggi bagi konsumen.
Untuk menghindari lonjakan inflasi domestik, Miran membayangkan berbagai pergerakan mata uang yang saling mengimbangi. Melalui beberapa kombinasi alat diplomatik dan keuangan, bank sentral asing dapat dibujuk untuk menurunkan suku bunga atau menggunakan pertukaran mata uang asing untuk mengendalikan inflasi AS.
Itulah harga yang harus dibayar untuk mempertahankan akses ke pasar AS. Pemerintah akan menaikkan tarif untuk negara-negara yang tidak kooperatif, yang secara efektif memaksa mereka untuk menanggung sebagian biaya struktural dolar, atau untuk lebih menyesuaikan diri dengan tujuan keamanan dan ekonomi AS.
Hasilnya adalah "skala tarif yang bertahap" berdasarkan kriteria yang dipilih. Tarif yang dikalibrasi dengan cermat dan manajemen nilai tukar, menurut TMiran, akan memperkuat peran global dolar sekaligus meningkatkan pendapatan pemerintah.
Itu adalah pemikiran yang bagus. Namun, Perjanjian Mar-a-Lago, yang disertai dengan penerimaan BTC, dapat dengan mudah menjadi bumerang. Bagaimanapun, mendukung aset cadangan alternatif membuka pintu bagi tantangan terhadap dominasi dolar.
Perang dagang Trump mengasumsikan bahwa mitra AS akan mematuhinya. Namun, jika mereka mulai melepaskan diri dari pasar AS, mencari aliansi perdagangan atau keamanan alternatif, atau menerima BTC atau mata uang lain untuk diversifikasi cadangan skala besar, semua taruhan akan batal. ©2025 Project Syndicate
Penulis Carla Norrlöf, Profesor Ilmu Politik di Universitas Toronto, adalah peneliti senior nonresiden di Atlantic Council.
